option.ru / Справочная информация / Словарь / ФИНАНС. Производные "второго эшелона"

Ограничение рисков

Хеджирование позволяет обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынке акций, товаров, валют, процентных ставок и т.д. Инструменты срочного рынка предоставляют возможность застраховаться как от падения, так и от повышения цен на спот-рынке.

Прибыль практически без риска

Арбитражные операции позволяют извлекать прибыль с очень незначительным уровнем риска, исходя из разницы цен на срочном и спот-рынке. Арбитражеров интересует общий финансовый результат по позициям открытым на обоих этих рынках.

Журнал Финанс

Альтернатива. Внимание игроков приковано к самым ликвидным срочным контрактам, но наряду с "голубыми фишками" на этом рынке доступны другие интересные инструменты.

В прошлом году титул самого ликвидного финансового инструмента в России впервые перешел к индексному фьючерсу. Российский рынок идет по пути европейских и американского, на которых тоже наблюдается смещение активности игроков в сектор деривативов. Глобальная тенденция связана с внедрением электронных технологий, совершенствованием методов алгоритмической торговли и появлением инвесторов, способных пользоваться сложными стратегиями. Об этом, в частности, говорилось в январе на организованном "Тройкой Диалог" форуме "Россия".

Итоги января сюрприза не преподнесли: объем торгов мартовским фьючерсом на индекс РТС достиг 652,8 млрд рублей, обеспечив ему значительный отрыв от других биржевых инструментов по этому показателю. Для сравнения: в основном режиме торгов на ММВБ лидировали за тот же период акции "Газпрома" (288,5 млрд рублей), "Норильского никеля" (233,1 млрд), "Лукойла" (88,9 млрд) и обыкновенные акции РАО "ЕЭС России" (87,6 млрд).

В начале года произошло еще одно примечательное событие. "Срочный" оборот одного из крупных интернет-брокеров, "Брокеркредитсервиса", перевесил его объем сделок на биржевом рынке акций. Цифры такие: 249,3 млрд рублей в FORTS против 222,6 млрд на ММВБ. В обоих случаях при расчетах учитываются адресные сделки – заключаемые на площадках напрямую с другими брокерскими домами и банками. Очевидно, что некоторые активные игроки переходят от краткосрочной торговли акция­ми к более сложным инструментам – фьючерсам и опционам, обеспечивая особенно быстрый рост сектора.

Оружие спекулянта. Больше всего биржевых контрактов обращается на срочном рынке группы РТС – более сорока. Это производные на фондовые индексы, отдельные ценные бумаги, процентные ставки, валюту, некоторые товарные активы. На срочном рынке ММВБ торгуются фьючерсы на валюту, процентные ставки, а также на основной индекс этой площадки. Индексные деривативы всегда будут держаться в этих списках особняком, считает заместитель управляющего директора ФК "Открытие" Евгений Данкевич. Одна из фундаментальных причин заключается в том, что они привязаны к базовому активу, с которым невозможно заключать сделки. Теоретически, разумеется, можно повторить в своем портфеле расчетную корзину того же индекса РТС. Но это сложно и затратно – в нее входит сразу 50 акций, в том числе не слишком ликвидные.

Второй по объему торгов срочный инструмент – фьючерс на акции "Газпрома" в FORTS. У него более чем шестикратный отрыв от индексного "собрата", хотя оборот тоже приличный. В январе – 104,3 млрд рублей по мартовскому контракту. Востребованы и фьючерсы на другие "голубые фишки" – в частности, акции "Норникеля", "Лукойла", Сбербанка. Спекулятивно настроенным игрокам они позволяют применять "плечи", не платя проценты за перенос маржинальных позиций на следующий день. А также торговать "в короткую" вне зависимости от наличия нужных ценных бумаг у брокера.

Система страхования. А вот опционы на отдельные фьючерсы, которые тоже обращаются в FORTS, уже относятся к представителям "второго" или даже "третьего эшелона". Например, в сравнительно ликвидных бумагах, привязанных к фьючерсу на акции "Газпрома", наибольший оборот приходился в январе на февральский контракт колл (т. е. на покупку базового актива) со страйком (ценой исполнения) 38 000. Однако заключено всего 167 сделок на 156,7 млн рублей. Вряд ли целесообразно пытаться заработать на кратко­срочных колебаниях при таких условиях, да и есть немало альтернативных вариантов. Зато опционы позволяют эффективно хеджировать риски (см. "Как "застраховать" "Газпром"?"). Но только если ваш портфель не слишком объемен и вы сможете купить требуемое количество контрактов в условиях текущей ликвидности.

Страхование рисков применяют, прежде всего, институциональные инвесторы. "С точки зрения хеджирования, наряду с фьючерсами, для нас представляют интерес опционы на акции. В частности, мы используем их для создания стратегий доверительного управления с защитой капитала", – говорит первый заместитель генерального директора УК "Альфа-капитал" Алексей Тухкур. Начальник управления структурных продуктов и производных финансовых инструментов ИГ "Ист Коммерц" Тимофей Надикта считает, что площадкам целесообразно дополнительно ввести деривативы на волатильные облигации, предусматривающие физическую поставку базового актива. По его мнению, инструменты будут востребованы банковским сообществом, фондами облигаций и даже частными инвесторами. Отметим, что РТС уже зарегистрировала спецификации фьючерсов на три выпуска корпоративных облигаций – РЖД, "Газпрома" и ФСК "ЕЭС". Но операции с ними почти не проходят.

Арбитраж. Опционами стоит заниматься, если хватает знаний и опыта, напоминает Евгений Данкевич. Они по своей сути менее ликвидны по сравнению с соответствующими фьючерсами. Даже по самым востребованным инструментам объемы торгов "размываются" между контрактами с разными страйками. С другой стороны, присутствие ограниченного числа участников создает почву для арбитражных операций. На неликвидном рынке возникают "перекосы" в ценообразовании – фундаментально неоправданные расхождения текущей стоимости "родственных" инструментов. Арбитраж возможен, например, между отдельными акциями на спот-рынке и привязанными к ним контрактами в FORTS.

В чистом виде арбитражные сделки – это получение прибыли без риска. От игроков они требуют прежде всего внимания и дружбы с математикой. Нелишним будет и умение "писать" торговых роботов, которые быстрее человека обнаруживают аномальные ценовые диспропорции и могут автоматически выставлять торговые заявки.

Так, одному из собеседников "Ф." доводилось "отлавливать" диспропорции между стоимостью фьючерсов на процентные ставки – они представлены одновременно на ММВБ и на срочном рынке РТС.

Золотая лихорадка. Отдельно стоит упомянуть о товарных деривативах. В FORTS обращаются фьючерсные контракты на дизельное топливо, сахарный песок, нефть марки Urals, а также золото и серебро. Самые востребованные среди них – "золотые". В январе объем торгов ближайшим фьючерсом составил почти 5,4 млрд рублей. На площадке говорят, что это идеальная форма инвестирования в "желтый металл". При относительной ликвидности нет проблем с налогообложением и хранением слитков. Цена контрактов привязана к лондонскому фиксингу, ставшему общепризнанным ориентиром.