 Ограничение рисков
Хеджирование позволяет обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынке акций, товаров, валют, процентных ставок и т.д. Инструменты срочного рынка предоставляют возможность застраховаться как от падения, так и от повышения цен на спот-рынке.
 Прибыль практически без риска
Арбитражные операции позволяют извлекать прибыль с очень незначительным уровнем риска, исходя из разницы цен на срочном и спот-рынке. Арбитражеров интересует общий финансовый результат по позициям открытым на обоих этих рынках.
07.01.2007 Удивительные возможности срочного рынка
Срочный рынок предоставляет нам целый ряд возможностей для более эффективного управления капиталом.
Одним из подобных примеров является замещение акций фьючерсами на акции плюс покупка облигаций на высвободившиеся средства.
Механизм ценообразования фьючерсов таков, что для покупки или продажи без покрытия (шорт) фьючерсных контрактов требуется залог (гарантийное обеспечение — ГО), который значительно меньше стоимости самого контракта. На текущий момент эта величина для фьючерсов на акции, торгующихся в ФОРТС, составляет около 15% от стоимости фьючерса. Правда следует учитывать, что размер ГО может быть увеличен в случае серьезного возрастания волатильности на рынке.
Вследствие того что, для покупки фьючерсов достаточно залога, составляющего лишь часть от стоимости фьючерсного контракта, то свободные деньги можно разместить в инструменты с очень небольшим риском — облигации. Облигации покупаются на ММВБ. Но за все нужно платить — при незначительном риске и доходность относительно невелика, но не это нас интересует в данном случае. В настоящее время можно составить портфель облигаций эмитентов 2-3 эшелонов, достаточно ликвидных и надежных, которым вследствие того, что, например, выпуск дебютный, кредитная история небольшая, объема займа невелик либо еще по каким-то другим причинам приходится устанавливать достаточно высокую ставку купонного дохода. В настоящее время подобный портфель может давать доходность в районе 10-12% годовых.
Поэтому, заменив, купленные акции на длинные позиции по фьючерсам и вложив в них примерно 30% средств, с запасом на случай повышения волатильности на рынке или его снижения, а на оставшиеся 70% капитала купив облигации, мы дополнительно заработаем на эту сумму около 10% годовых.
Правда здесь есть одна сложность, фьючерсы, как правило, стоят больше, чем базовый актив. В цену фьючерсного контракта заложена стоимость денег в экономике, т.е. процентные ставки. Такая ситуация называется термином контанго. Поэтому к моменту погашения эта разница постепенно сходит на нет, и фьючерсы начинают стоить столько же, сколько и базовый актив, в данном случае акции.
|
|
Однако, цены на фьючерсы формируются еще и в зависимости от ожиданий участников рынка. И достаточно часто складывается такая ситуация, когда эта разница, или по-другому базис, не так велика или даже цена фьючерсного контракта уходит ниже цены базового актива (бэквордация). Например, в настоящее время базис практически между всеми фьючерсами на акции, торгующимися в ФОРТС и самими акциями составляет 2-5% годовых, а в случае с ростелекомом эта величина вообще отрицательная.
Таким образом, если учесть что вложение денег во фьючерсы (30% капитала) принесут нам убыток по сравнению с акциями, ну возьмем, в качестве примера, 3% годовых. А портфель облигаций, купленный на свободные деньги (70% капитала) даст нам доходность в 10% годовых то общий финансовый результат будет
−0,3×3+0,7×10=6,1
Т.е. при данной схеме финансовый результат будет на 6% лучше, чем просто инвестирование в акцию.
А в случае с ростелекомом и все 7%.
При использования шорта, величина прибыли будет еще больше, так как уменьшение базиса к моменту погашения фьючерса играет на руку шортисту.
Что касается облигационной составляющей данной стратегии, то следует учитывать возможный риск дефолта эмитента выпустившего облигации, поэтому лучше диверсифицировать вложения, покупая, бонды нескольких эмитентов и чем больше их будет в портфеле, тем меньше будет риск.
|
Базис — разница между ценой фьючерсного контракта и стоимостью базового актива на спот-рынке.
|
Комментарии посетителей
02.06.2008 11:21 комментарий от ksuisha:
напоминает простейший механизм структурных продуктов
|
