Российский фондовый рынок относительно молод, и, хотя он уже успел испытать
серьезные потрясения в 1997-1998 годах, последние семь с лишним лет он рос,
стабильно показывая высокую доходность по результатам года. За это время выросло
поколение трейдеров и управляющих, привыкших к тому, что любая покупка со временем
принесет огромную прибыль. Управление рисками и технологии их минимизации были
не слишком востребованны. Однако немногим менее года назад — в мае 2006-го —
российский рынок накрыла жесткая коррекционная волна, в результате которой фондовые
индексы упали почти на четверть. В конце февраля — начале марта уже этого года
обвал повторился. В этих условиях неизбежно начал расти интерес к финансовым
инструментам, позволяющим снижать риски подобного рода обвалов. Об этом и рассказал
«ББ» Евгений Аврахов, генеральный директор ИФК «Опцион».
Евгений Владимирович, насколько стратегии, реализуемые вашей компанией,
помогают минимизировать рыночные риски вроде недавнего падения мировых индексов
на фоне обрушения китайского рынка?
В основе стратегий, применяемых нашей компанией, лежит покупка опционов — это
способ инвестирования с ограниченным, заранее известным риском. Он определяется
уже в момент покупки и ограничивается ценой, выплаченной за опцион. Инвестор
твердо знает, что потерять больше определенной суммы он не может ни при каких
обстоятельствах, а в случае с приобретением опционов у него есть возможность
занять более комфортную с психологической точки зрения позицию, исключить риск
инвестиционных ошибок управляющего. Пороговое значение риска не будет превышено
даже при самом непредсказуемом развитии событий на рынке. Покупка опционов колл
позволяет строго ограничить риск не только в случаях вроде недавнего падения
рынков на фоне обвала китайского индекса, но и в случае более серьезных рыночных
«катаклизмов».
Российский фондовый рынок уже несколько лет подряд растет весьма впечатляющими
темпами, принося инвесторам двузначные, а то и трехзначные цифры годовой доходности.
Использование деривативов призвано снижать риски. Какова цена, которую приходится
платить за менее рискованные вложения? Как использование фьючерсов и опционов
влияет на доходность?
Риски страхуются самим механизмом работы опционов колл, ведь при покупке риск
ограничивается ценой, выплаченной за них. Причем на опционы достаточно затратить
лишь часть средств от стоимости пакета акций, на который выписаны опционы, а
свободные деньги можно разместить в инструменты с фиксированной доходностью,
например облигации, которые позволят либо свести на нет все возможные убытки,
либо принести дополнительные проценты, в зависимости от выбранной стратегии.
Так составляется инвестиционный продукт с ограниченным риском или даже без него.
В консервативной стратегии доля облигаций и опционов распределяется так, что
даже при неблагоприятном развитии событий на рынке облигации полностью компенсируют
убыток, полученный от опционов, и, таким образом, инвестор как минимум получит
обратно в конце отчетного периода первоначально вложенную сумму.
При этом прибыль в случае роста рынка и покупки опционов колл ничем не ограничена,
она может быть и меньше, и больше от роста самого рынка. Например, при умеренной
стратегии, в зависимости от ситуации на рынке, инвестор может получить 85-95%
от роста, а при агрессивной результат на вложенные деньги может быть и больше
общего роста рынка.
При всем удобстве и очевидной выгоде использования структурных продуктов, к
сожалению, эта услуга доступна не всем: минимальная сумма вложений может составлять
от 3 млн руб. до 1 млн долл. В нашей компании минимальный счет составляет 1
млн руб.
Предоставляет ли российский рынок возможности для арбитражных сделок? Есть ли инвестиционный продукт (ПИФ), доходность которого строится на арбитраже?
Какова доходность?
Да, конечно, арбитраж возможен, например между акциями и фьючерсами на акции.
Он может приносить неплохую доходность при минимальных рисках. Однако не все
так просто с ликвидностью, тем более в таком деле, как арбитраж. Поэтому ПИФов,
занимающихся исключительно арбитражом, я не знаю. Может быть, в дополнение к
другим стратегиям кто-то его и использует, но целенаправленно это вряд ли возможно.
Насколько российский рынок опционов ликвиден? Связана ли низкая ликвидность
с длительным периодом роста котировок российских бумаг?
Секция срочного рынка РТС (ФОРТС) — основная российская площадка, где торгуется
целый ряд фьючерсов и опционов на различные активы. На нее приходится подавляющее
количество операций со срочными контрактами в денежном выражении в России. При
этом там торгуются не только фьючерсы и опционы на акции, но и деривативы на
индекс РТС, нефть, золото, курс рубль/доллар, облигации, ставки межбанковского
кредитования и т.д. Рекордный объем торгов 13 февраля 2007 года превысил 1 млрд
долл. В последнее время в ФОРТС осуществляется сделок в среднем почти на 500
млн долл. в день, при этом ликвидность растет на глазах. Эти объемы позволяют
любым участникам рынка легко оперировать достаточно крупными суммами, а если
учесть, что фьючерсы и опционы на глазах набирают популярность, то не за горами
то время, когда ликвидность нашего срочного рынка будет выше ликвидности рынка
акций, как это происходит на западных площадках.
Способны ли опционные стратегии приносить доход на падающем рынке?
Выше речь шла о стратегиях, основанных только на опционах колл, но возможно
подключение и опционов пут. Покупка опционов второго типа как раз позволяет
получать прибыль в случае падения рынка, опять же при строго ограниченном и
заранее известном риске. Эта особенность вообще является главной чертой опционов
и колл и пут. Если купить одновременно и те и другие опционы, то инвестор получит
прибыль и в случае роста, и в случае падения рынка. То есть не важно, куда двинется
рынок, вверх или вниз, главное, чтобы это движение было.
Максим Блант
